矿泉水企业如何估值？
“三山矿泉水”项目，在2015年7月份获得批准筹建，是三山经济开发区首个利用地下水源建设并引进国外先进生产设备的高新技术产业项目 。项目总投资3.4亿元，占地96亩，日产矿泉水10万吨，主要生产优质天然矿泉水和饮用水，产品通过ISO国际质量体系认证、美国FDA认证和欧盟CE认证，年产量可达3000万件（套）。 目前，该项目一期厂房已经建成，进入设备安装阶段，达产后可年产瓶装矿泉水8400万瓶、桶装矿泉水6000吨； 二期将引进四条全自动生产线，生产含气饮料、果汁等，全部投产后预计年产值可达4.5亿元。
这个项目给三山经济开发区带来的是可观的经济效益，但更让三山人喜出望外的是，随着项目的实施，一个惠及民生，解决当地百姓就业、提高收入的新产业正在逐步崛起——
据项目负责人介绍，由于该项目采用先进的生产工艺，对环境污染小，并且依托于当地的地下水水源地，所以在节水降耗方面有出色的表现。在经营过程中产生的废水经处理后可循环使用，产生的固废可用于制作建筑材料或有机肥料，实现固废零排放。 “我们项目的用水主要是用于生产，因为工艺过程需要大量的水进行生产，不过这些水都是经过处理的，完全可以达到重复利用的目的。”中荷国际水务有限公司总经理朱明伟告诉记者。
“我们每年大概产生100多吨的废渣，都会及时处理，做进一步的无害化处置。”
为了打造绿色矿山，项目建设的过程中还采用了边开采、边治污、边建设的模式，同时结合地表水处理与回用、地下水回灌与修复治理等措施，最大限度地减少对周边环境的影响。 “除了自身环保措施到位以外，我们还建立了完善的安全保障体系，将安全放在各项工作的首要位置。”朱明伟告诉记者，公司聘请了专业的安全生产管理团队，为每位员工都进行了系统的安全培训，并严格制定了安全生产管理制度，确保各个环节安全无事故。 项目全部建成后，可以吸纳大批劳动力就业，对周边低收入群体来说是一个好消息。 “目前我们在工程方面已经招聘了100多人，今后正式投产以后还需要增加近千人。”朱明伟说，“我们的产品不仅供应本地市场，还会出口到美国、加拿大等地，对本地经济有很大的贡献率。”
对于矿泉水生产企业，如果该企业的矿泉水水源具有一定的稀缺性，且目前的开采尚在一定可控范围内（即短期内不会出现大量同源矿泉水冲击市场），那么该企业的盈利能力是相对容易被预测的。该类企业可以参照一般消费品企业的价值评估思路，即企业价值=收益价值+附属价值。
1、收益价值
通过预测该类矿泉水企业未来年度的现金流和终值，然后折现至估值基准日即可得到企业的收益价值。根据该类企业的特性，未来年度的现金流预测一般有以下两种方法：1）内生性增长模型下的现金流，即以该企业以前年度的利润为基础预测未来税后利润，并假设该利润在所有年度均能够永久转化成净现金流入，在有成本、所得税抵扣和营运资本等情况下，得到的净现金流入会是一个逐年内生性增长的现金流量。2）并购增长模型下的现金流，一般是假设该企业的股东在每年度会购买与其当年度的现金流相同规模的另外的水厂，并购后的利润可全部转化成当年度的净现金流入，以此类推，未来的现金流量将不会增长。需要说明的是，在这种计算方法下，通常应该用税前加权平均资本成本为折现率。
终值一般也遵循内生增长模型和外部增长模型来计算，即在现金流不增长的情况下，终值就是最后一期的现金流。而企业在有内生增长的情况下，终值=最后一期的净现金流量÷（折现率-内生增长比率）。
2、附属价值
附属价值一般有品牌的商誉价值、非品牌商誉的价值、营运资本和闲置资产等。一般情况下，由于企业价值评估所依据的基础数据基本来自已审计的财务报表，其中的营运资金基本是净额，且闲置资产较少，因此附属价值主要是品牌商标的商誉价值。对于品牌商标商誉价值的评估，通常会用收益法去计算，即将品牌商标在未来年度为企业带来的收益与无品牌商标情况下企业能够带来的收益的差额加以折现，计算所得到的价值就是品牌商标的商誉价值。
如果矿泉水企业尚处于初创期，在水源地方面还不具有明显的品牌优势，其开采量也处于较低水平，并且该矿泉水水源的保护目前尚不能确定，短期内可能会有同类竞争对手出现，而企业自身尚未对该风险加以有效防控。那么该类企业的价值将可能会大大折扣。
