股票市盈率代表什么？
这个问题要分几个部分来谈，先谈下为什么会有PE的概念？ 首先我们看下面这张图——
这是一张美国股市的长期收益率走势图： 这张图是20世纪以来美国的长期市场收益情况，可以看到长期来看，股市的投资收益率还是非常高的（13.96%） 所以有投资者认为美国股市很安全，长期持有就能够获得高额回报！ 但如果你仔细观察会发现一个问题： 为什么从1957年到1974年这17年的时间里，美国股市几乎没有涨呢？
这是1957-1974美股的月K线走势图： 因为这段时间的美国经济并不景气，所以虽然从长期来看股价的平均涨幅并不大，但实际累计收益仍然达到了惊人的39倍左右！ 所以我们可以得出结论，在正常情况下，美国的平均估值水平（即市盈率水平，用PE表示）大约是GDP增长率水平的1/3。
也就是说当美国GDP增速超过3%的时候，市场的估值基本就是13倍左右；反之则是10倍出头一点的水平。 如果按照这个标准来判断中国的股市会是什么样的情形呢？ 如下图所示，中国自1990年以来经历了四轮牛市与一轮熊市，我们按不同的阶段来看一下不同周期的估值水平情况： 从下图可以看出，大部分时间沪深300的PE都超过了20倍，只在2008年和2014年出现过明显回调，分别低于10倍数和15倍。不过需要说明的是，这里用的是全收益指数，没有剔除分红收益的影响，所以在计算上会比总收益略高一些。如果扣除分红收益的话，现在的PE可能只有17倍左右了……
因此可以大概判断出，我国的沪深300整体估值处在历史较高水平位置（约1.5倍标准差以上），高于20年的平均值（11倍附近）和过去100年的历史均值（12~13倍）。当然考虑到我国目前的经济增长速度是发达国家数倍以上、通货膨胀率也明显高出不少等因素影响，这样的估值水平并不算离谱。但是同样我们也要看到，近两年的市场表现并没有反映经济的高速增长态势。
那么是什么原因导致现在A股市场的估值水平居高不下甚至出现了一定程度的泡沫呢？ 我相信这也是很多股民心中的疑问。接下来我们就来讲讲其中的缘由吧～